Enea wraz z innymi spółkami energetycznymi odnotowała stabilizację kursu akcji po różnych zapowiedziach dotyczących wydzielenia elektrowni węglowych z sektora energetycznego. Mimo strat spowodowanych pierwotnymi deklaracjami rządu, kurs Enei wzrósł o ponad 25 proc. w pierwszym kwartale tego roku, podczas gdy kurs PGE spadł o 18 proc., a Tauron utrzymał się na stabilnym poziomie.
Analitycy zwracają uwagę na fakt, że Enea zazwyczaj miała najniższe wskaźniki w sektorze energetycznym. Decyzja spółki o nowym przetargu na blok gazowy i planowanych inwestycjach w obszarze OZE i elektrowni gazowych może wpłynąć na skalę wydatków w najbliższych latach. Mimo pozytywnych wyników z elektrowni węglowych w ostatnich kwartałach, perspektywa ujemnych marż w kolejnych latach może mieć istotne znaczenie przy ocenie aktywów w scenariuszu wydzielenia aktywów.
Zdolność finansowania nowych inwestycji
PGE wskazuje, że ich zdolność do finansowania nowych inwestycji zależy od wydzielenia aktywów konwencjonalnych. Bez tego nie będą w stanie zrealizować projektów rozwojowych w pełnym zakresie. Dobre wyniki Enei w pierwszym kwartale wynikają z odkupowania energii z rynku hurtowego, co okazało się bardziej opłacalne niż produkcja energii z własnych mocy wytwarzanych przez Eneę.
Strategia i działania Enei
Enea opowiada się za procesem wydzielenia węgla z energetyki, lecz nie podaje konkretnej daty, wskazując na potrzebę rozłożenia tego procesu na etapy. Działania Enei na rzecz efektywnego zarządzania posiadaniem w grupie kopalni Bogdanka mogą wpłynąć na optymalizację wyników. Enea korzysta z niskich cen węgla od Bogdanki oraz strategii opóźnionego przejęcia miliarda złotych z wyniku EBITDA z Bogdanki w elektrownie Kozienice.
- Wydzielenie elektrowni węglowych z sektora energetycznego
- Enea pozostaje przy weglu
- Proces wydzielenia konwencjonalnych aktywów
Spółki energetyczne starają się zwiększyć moce produkcji energii z OZE, lecz jednocześnie wskazują na wysokie ceny projektów OZE. Enea koncentruje się na zmniejszeniu wydatków inwestycyjnych i zmienionej strategii sprzedaży energii, co następnie może wpłynąć na atrakcyjniejszą wycenę w momencie wydzielenia aktywów węglowych.
Kolejność działań i decyzji
- Analiza wyceny aktywów węglowych
- Model finansowy i proponowane regulacje
- Przygotowanie do fizycznego wydzielenia aktywów
Wydzelenie aktywów węglowych stanowi istotny krok dla przyszłej sytuacji finansowej spółek energetycznych. Spółki planują zwiekszenie inwestycji, a Enea wciąż widzi potencjał w swoich elektrowniach węglowych, chociaż optuje za stopniowym procesem wydzielenia.
Zaplanowany proces wydzielenia
PGE wybrało doradcę – PwC, który ma przygotować model finansowy, wycenę i regulacje związane z procesem wydzielenia aktywów węglowych. Pozostałe spółki oraz MAP nie podjęły jeszcze decyzji o wyborze doradcy. Długoterminowo spółki muszą znaleźć rozwiązanie dla elektrowni węglowych, które obciążają wyniki i możliwości zaciągania kredytów.
Zakończenie procesu wydzielenia
Proces wydzielenia elektrowni węglowych z sektora energetycznego będzie miał wpływ na przyszłe wyceny spółek energetycznych. Spółki i Ministerstwo Aktywów Państwowych pracują nad ustaleniem harmonogramu realizacji procesu wydzielenia w przyszłym roku.