„`html
Nowe rekordy na rynku listów zastawnych w 2026 roku
Rynek listów zastawnych w Polsce stoi u progu pobicia rekordu z 2025 roku, kiedy to wartość emisji wyniosła 2,57 mld zł. Szacuje się, że w 2026 r. suma ta zostanie przewyższona co najmniej o 1 mld zł. Kluczowe znaczenie będą tu miały plany PKO Banku Hipotecznego, który zamierza przeprowadzić przynajmniej dwie emisje o rozmiarach zbliżonych do pierwszej oferty z jesieni 2025 roku (1,2 mld zł każda). Ponadto na rynku wystąpi dziewięciu innych emitentów z aktualnymi lub procedowanymi prospektami emisyjnymi.
Istnieje prawdopodobieństwo, że PKO BH zdecyduje się na trzy lub nawet cztery emisje w ciągu jednego roku (ostatnia mogłaby już być oparta na nowym prospekcie). W takim scenariuszu całkowita wartość ofert może być ponad dwukrotnie większa niż w roku ubiegłym. Taka zależność rynku od aktywności jednego emitenta nie jest jednak oznaką zdrowej konkurencji, choć należy pamiętać, że listy zastawne cechują się odmiennym profilem ryzyka w porównaniu z typowymi obligacjami korporacyjnymi.
Charakterystyka listów zastawnych a rynek Catalyst
Listy zastawne pod względem ryzyka kredytowego oraz wysokości oprocentowania są bardziej zbliżone do papierów skarbowych niż korporacyjnych. Wzrost zainteresowania inwestorów tym instrumentem – podobnie jak wcześniej wobec obligacji oszczędnościowych Skarbu Państwa – może mieć pozytywny wpływ na rozwój Catalyst oraz całego rynku nieskarbowych instrumentów dłużnych. Jednakże, efekty takiej aktywizacji będą dostrzegalne dopiero po upływie kilku lat.
Bez uwzględnienia emisji PKO BH, liczba i łączna wartość nowych ofert dla inwestorów indywidualnych w 2026 roku najprawdopodobniej będzie zbliżona do poziomów z 2025 roku.
Koniunktura budowlana a emisje obligacji korporacyjnych
Ze względu na znaczący udział deweloperów wśród emitentów notowanych na Catalyst, sytuacja na rynku pierwotnym korporacyjnych papierów dłużnych silnie koreluje z koniunkturą w budownictwie mieszkaniowym. Na ten moment nie widać symptomów przełomu. Wprawdzie spadek stawek WIBOR sprzyja wzrostowi zdolności kredytowej, jednak czynniki demograficzne – zwłaszcza starzenie się społeczeństwa – sprawiają, że popyt na nowe mieszkania nie rośnie tak dynamicznie.
Emitenci wciąż mogą wykorzystywać przewagę popytu, ograniczając niewielkie już marże doliczane do stawek WIBOR. W kontekście prognozowanego szybkiego wzrostu gospodarczego w Polsce, obniżki oferowanych odsetek mogą być uzasadniane także wyższym poziomem bezpieczeństwa inwestycji. Od ponad trzech lat obligacje notowane na Catalyst są regularnie spłacane, niekiedy nawet przed terminem, co wynika z chęci emitentów ucieczki od rosnących kosztów odsetkowych oraz zastępowania starszych serii nowymi, o niższym oprocentowaniu.
Rynek obligacji – stabilność i nowe wyzwania
Z tego względu wskaźnik Index Default Rate (IDR) ponownie, już drugi raz z rzędu, utrzymał się na poziomie 0,0%, co dotychczas nigdy się nie zdarzyło. Poprzednio spadek do tego poziomu odnotowano tylko raz, w 2022 roku, lecz utrzymał się on jedynie przez kwartał. Jednocześnie warto podkreślić, że ponownie koniunktura mieszkaniowa pozostaje kluczowym wyznacznikiem dla rynku pierwotnego obligacji korporacyjnych.
Niepokojącym czynnikiem pozostaje natomiast sytuacja na światowym rynku obligacji skarbowych, zwłaszcza na rynkach bazowych. Początek roku nie przyniósł spadku napięcia widocznego pod koniec poprzedniego okresu. Rentowności amerykańskich i niemieckich obligacji znajdują się blisko lokalnych maksimów, co częściowo jest efektem niskiej płynności na rynku.
Perspektywy polskiego rynku obligacji
Mimo tych wyzwań, polskie obligacje radzą sobie zaskakująco dobrze. Rentowność dziesięcioletnich papierów skarbowych zbliża się do nowych, wielomiesięcznych minimów (5,16%). Specyfika krajowego rynku, zdominowanego przez rodzime instytucje inwestycyjne, sprawia jednak, że udział zagranicznych inwestorów systematycznie maleje. Ta sytuacja nie oznacza wzrostu bezpieczeństwa polskiego rynku – wręcz przeciwnie, może skutkować większą podatnością na nagłe, stadne reakcje inwestorów w przyszłości.
„`